Imbal Hasil Rusia 10 Tahun Mundur

Imbal hasil obligasi OFZ 10 tahun Rusia naik melewati 16%, level tertinggi sejak Februari 2025, didorong oleh penerbitan domestik yang berat dan ketidakpastian anggaran. Terputus dari pembiayaan internasional akibat sanksi, Kremlin mengandalkan utang lokal yang mahal untuk membiayai ekonomi di masa perang. Selama dekade berikutnya, bunga layanan utang diproyeksikan akan menyerap setidaknya 15% dari produk domestik bruto. Belanja pertahanan tahun ini diperkirakan akan melonjak hingga 5 triliun rubel, sekitar 40% di atas anggaran awal. Akibatnya, defisit anggaran melebar menjadi 6 triliun rubel dalam lima bulan pertama tahun ini, melebihi target penuh 2026 sekitar 60%. Meskipun mencapai batas utang negara, parlemen terburu-buru meloloskan undang-undang yang memungkinkan tambahan pinjaman 2 hingga 3 triliun rubel. Sementara itu, Bank Rusia baru-baru ini memangkas suku bunga acuan menjadi 14,25%, memperingatkan bahwa defisit anggaran primer struktural yang berlangsung hingga 2029 dapat memerlukan kebijakan moneter yang lebih ketat di kemudian hari.

Imbal hasil pada OFZ Rusia 10 tahun turun menjadi 14,6% dari level tertinggi empat bulan sebesar 15,2% pada akhir Oktober karena peningkatan pajak dan pemulihan harga minyak melemahkan latar belakang peningkatan pasokan OFZ. Peningkatan besaran pengeluaran pemerintah federal dalam invasi Rusia ke Ukraina mendorong Kremlin untuk meningkatkan PPN untuk anggaran tahun depan, diharapkan menghasilkan tambahan pendapatan sebesar 1,2 triliun RUB. Prospek pendapatan pemerintah juga didukung oleh kenaikan harga minyak mentah menyusul jeda dalam kenaikan produksi yang diisyaratkan oleh anggota OPEC+ untuk tahun depan. Perkembangan tersebut sementara mengimbangi latar belakang fiskal yang memburuk bagi Rusia, karena pertumbuhan lambat mendorong pemerintah untuk mengindikasikan akan meningkatkan pinjaman sebesar 46% tahun ini. OFZ juga tertekan oleh tingginya suku bunga oleh Bank Rusia dalam upayanya melawan inflasi tinggi. Tingkat patokan berada pada 16,5%, dan CBR menolak pemangkasan suku bunga lain tahun ini karena risiko inflasi ke atas.

Imbal hasil pada OFZ Rusia 10 tahun turun menjadi 14,6% dari level tertinggi empat bulan sebesar 15,2% yang diuji pada awal Oktober, mengikuti sebagian dukungan untuk aset Rusia atas perkembangan geopolitik yang menguntungkan. Presiden AS Trump mencatat bahwa Presiden Ukraina Zelensky seharusnya menerima persyaratan yang lebih menguntungkan untuk mengakhiri perang dengan Rusia, sementara pemimpin UE menghadapi hambatan dalam menggunakan aset Rusia yang dibekukan untuk mendukung Ukraina. Perkembangan ini memberikan sedikit kelonggaran pada OFZ setelah pasokan obligasi yang lebih tinggi dan suku bunga yang lebih tinggi memicu penurunan utang Rusia sejak Agustus. Rancangan anggaran tahun depan mencerminkan RUB 13 triliun, atau 40% dari anggaran federal, dialokasikan untuk belanja pertahanan di tengah perang Rusia dengan Ukraina, lebih dari yang dicatat dalam dokumen awal, untuk memperpanjang periode pengeluaran besar oleh pemerintah federal Rusia. Belanja tetap ini bersamaan dengan risiko pendapatan pemerintah di tengah perlambatan ekonomi Rusia, harga komoditas Rusia yang rendah di tengah rubel yang kuat, dan suku bunga tinggi oleh bank sentral.